栏目聚焦首次公开募股公司ღ✿，报道企业家创业经历与成功故事ღ✿，剖析公司商业模式和经营业绩ღ✿，并揭秘VCღ✿、CVC等各方资本力量对公司的投资加持ღ✿。

　　5月8日ღ✿，沪上阿姨在香港上市必威betway官方网站ღ✿，全球共发售约241万股ღ✿，发行比例2.3%ღ✿，最终发售价113.2港元ღ✿，共计融资2.7亿港元ღ✿。截至当日收盘ღ✿，股价为158.4港元ღ✿，市值166亿港元ღ✿。

　　沪上阿姨这个奶茶品牌有意思的点是ღ✿，它成立于上海ღ✿，总部后来也设在了上海ღ✿，但却是在山东把名气做起来的ღ✿，它的9176家门店里ღ✿，有1200多家都在山东ღ✿，是全国门店最多的一个省份ღ✿，而上海只有109家门店ღ✿。

　　一位消费投资人猜测ღ✿，“沪上”的名称光环ღ✿，再去二三线城市开店会有很强的吸引力ღ✿，是有一种从高往低打的感觉ღ✿。沪上阿姨跟其他从上海跑出来的高端消费品不一样ღ✿，“接地气ღ✿，主打性价比ღ✿。”

　　沪上阿姨背后是一对夫妻创业的故事ღ✿。单卫钧是江苏人ღ✿，妻子周蓉蓉是山东烟台人ღ✿，俩人创业前都曾在山东的安利（中国）公司工作ღ✿，最后的职位是高级销售经理ღ✿。2013年ღ✿，单卫钧夫妇在上海成立了沪上阿姨ღ✿，开始卖奶茶ღ✿。

　　根据招股书ღ✿，沪上阿姨50%以上的门店在三线及以下城市ღ✿。按门店数和定位计算ღ✿，其在中国北方中价（9-20元）现制茶饮店品牌中排名第一ღ✿，也是覆盖最多城市的中价现制茶饮店品牌ღ✿。去年ღ✿，沪上阿姨一年卖了6亿杯茶饮ღ✿，营收近33亿ღ✿，净利润为3.29亿元ღ✿。

　　上市前ღ✿，沪上阿姨引入盈峰控股ღ✿、华宝股份两个基石投资者ღ✿，公司80.64%股份在单卫钧ღ✿、周蓉蓉夫妇手中茶叶种植ღ✿。ღ✿。沪上阿姨背后的投资方有嘉御资本ღ✿、熠美投资ღ✿、金镒资本ღ✿、金鼎资本ღ✿、知壹投资ღ✿。其中ღ✿，嘉御资本连投三轮ღ✿。

　　今年茶饮资本市场很火热ღ✿，沪上阿姨是在港股上市的第三家大陆茶饮品牌ღ✿，借助此前蜜雪冰城带起来的港股打新热ღ✿，沪上阿姨车次也吸引了不少资金参与ღ✿，其认购热情甚至高于古茗ღ✿。

　　根据单卫钧的分享ღ✿，山东是他们夫妇原始资本积累的地方ღ✿，后来这个地方又成为沪上阿姨破千店的起点ღ✿。

　　单卫钧原本是江苏人ღ✿，中专毕业后被分配到一家大型国企工作ღ✿，半年后跳槽去了安利（中国）ღ✿，从基层业务员一路做到高级销售经理ღ✿。周蓉蓉是烟台人ღ✿，后来也进入安利ღ✿，两人是因工作结缘ღ✿。

　　这个阶段是在2010年之前ღ✿。2011年ღ✿，单卫钧夫妇卖掉山东的房子和车ღ✿，全家搬到了上海生活ღ✿。据单卫钧说ღ✿，周蓉蓉一直有创业的想法ღ✿，不过和奶茶结缘是一个偶然事件ღ✿。

　　单卫钧和周蓉蓉在上海路过一个弄堂ღ✿，里面有一个阿姨开的奶茶店ღ✿，既卖珍珠奶茶也卖八宝粥ღ✿，也创新的把八宝粥和奶茶混合一下ღ✿，生意很火ღ✿，当时排队的人堵满那条狭窄的弄堂ღ✿。出于好奇ღ✿，单卫钧夫妇各买了一杯ღ✿，评价是“好喝ღ✿，包装还能再升级一下ღ✿。”

　　这是俩人发现的第一个商机ღ✿。他们最早的想法是ღ✿，开一家像赛百味ღ✿、绝味鸭脖这种商业模式的店ღ✿，虽然是小店ღ✿，但复制效率高快播精简ღ✿，可以开到几千家甚至几万家店ღ✿。

　　这之后ღ✿，单卫钧去了一趟台湾ღ✿，在这个地方看到了很多奶茶店ღ✿，统计后的数据出乎单卫钧意料ღ✿，当时台湾只有2300万人口ღ✿，却有近两万家奶茶店ღ✿。如果按照人口比例推算ღ✿，大陆应该会有百万家奶茶店ღ✿。

　　当时大陆体量大ღ✿、品牌影响力强的奶茶品牌是CoCo都可和快乐柠檬ღ✿，蜜雪冰城还不到1000家店ღ✿，市场上的品类基本都是果饮和台式奶茶ღ✿。2013年ღ✿，单卫钧夫妇从外企辞职ღ✿，用三个月时间筹备齐基本的物资ღ✿，沪上阿姨成立ღ✿。

　　在原有职业生涯中ღ✿，单卫钧负责的区域每年也能有2个亿的市场规模ღ✿，但这毕竟是在别人的规则里奋斗快播精简ღ✿，单卫钧夫妇想创造一个自己的规则ღ✿。他们前后都有退路ღ✿，“奋斗多年ღ✿，手上积蓄丰厚ღ✿，即使创业失败快播精简ღ✿，依然会有猎头找到我们ღ✿，也会找到薪酬很好的工作ღ✿。”

　　复制他们喝过的八宝粥奶茶的经验ღ✿，单卫钧夫妇早期把品牌定位为谷物+茶饮ღ✿，尽力去保持“沪式茶饮”的独特风味ღ✿，他们还把那个在弄堂里卖了20年饮品的老阿姨聘请为初期产品经理ღ✿，用蒸煮五谷的方式现做奶茶ღ✿。

　　一口锅ღ✿，一把五谷米ღ✿，团队研发出了“血糯米奶茶”这个品类ღ✿，产品定价在7-16元ღ✿，这是沪上阿姨迄今为止的大单品ღ✿。沪上阿姨第一家店在上海人民广场开业ღ✿，一家25平米的小店ღ✿，一天就卖出1000多杯奶茶ღ✿，第一个月营业额突破30万ღ✿。

　　上海是一个高消费的城市ღ✿，更多新的消费品在这里诞生ღ✿，但也意味着它的成本会很高ღ✿。2014年ღ✿，在上海开了三家直营店后ღ✿，沪上阿姨开放加盟ღ✿，开始往下沉市场走ღ✿，这里聚集了中国最为庞大的消费群体ღ✿，但与之相对的是缺少高性价比ღ✿、高价值感的品牌betway88必威ღ✿。

　　沪上阿姨从江苏生根ღ✿，接着延展到安徽ღ✿、山东ღ✿、河北ღ✿，然后又到了天津ღ✿，到 2018年ღ✿，沪上阿姨门店数量达到了500多家ღ✿，销售额2个多亿ღ✿。

　　根据美团点评发布的资料显示ღ✿，这一年的前三季度ღ✿，全国现制茶饮门店数达到41万家ღ✿，一年内增加了74%ღ✿。

　　2019年ღ✿，沪上阿姨进行了一次品牌升级ღ✿，在上海开出了3.0门店ღ✿，中文名字下面加上了英文名AUNTEA JENNYღ✿，单卫钧说ღ✿，“有扩张需求ღ✿，也是为全球化做准备ღ✿。”

　　阿姨的形象也进行了升级茶品牌ღ✿，ღ✿，品牌形象变为一个扎着丸子头ღ✿、穿着旗袍的“上海小阿姨”ღ✿，整体装修由此前的红色门头改为简约白色ღ✿。在此之前ღ✿，沪上阿姨的logo是一个烫发的卡通女性头像ღ✿，旁边配上红色字体的“沪上阿姨”ღ✿。

　　2019年起ღ✿，沪上阿姨也开始跳出五谷奶茶ღ✿，定位转向鲜果茶ღ✿。在那个阶段ღ✿，喜茶和奈雪的茶是引领茶饮市场的风向标ღ✿，且果茶更符合这个阶段消费者的口味ღ✿。

　　创业邦打电话咨询了几家门店ღ✿，均表示现在店内不再现煮五谷ღ✿，因为成本高ღ✿、速度慢ღ✿，血糯米奶茶由总部统一制作再冷冻配送到门店ღ✿。“沪上阿姨现在是鲜果茶的定位ღ✿。”其中一家门店的负责人在电话里说ღ✿。对比原来的价格ღ✿，沪上阿姨现在的定价在7-22元左右ღ✿。

　　在2018年时ღ✿，沪上阿姨启动融资ღ✿，委托菁财资本担任财务顾问快播精简ღ✿。据菁财资本创始人葛贤通透露ღ✿，2017年双方就开始合作ღ✿。

　　那个阶段ღ✿，新茶饮赛道上已经有很多选手ღ✿，菁财资本更看好沪上阿姨的团队背景和商业模式ღ✿。用单卫钧的话来说ღ✿，沪上阿姨想成为茶饮界的“绝味鸭脖”ღ✿，小店ღ✿，但可复制性强ღ✿。

　　但拿到融资是在2020年11月ღ✿，嘉御资本是沪上阿姨的第一个投资方ღ✿。2016-2021年的5年间ღ✿，投资者都在排队见喜茶创始人聂云宸ღ✿、奈雪的茶彭心ღ✿，投资者甚至一轮轮把喜茶估值抬到了600亿ღ✿。嘉御资本创始合伙人ღ✿、董事长卫哲选择了不那么打眼的沪上阿姨ღ✿。

　　卫哲的逻辑是ღ✿，沪上阿姨在“人货场”上都做对了ღ✿。“人”指95后ღ✿、00后的消费群体快播精简ღ✿，“货”指其能用一线城市的一线口味匹配中低档价格打下沉市场ღ✿，“场”则指能适配奶茶这种高频低客单产品的小店型ღ✿。卫哲很看好这种高标准化ღ✿、高效率的小店模型ღ✿。

　　2020年到 2024年间ღ✿，沪上阿姨共完成4轮融资ღ✿，嘉御资本连投三轮ღ✿，其中前两轮为独家投资ღ✿，是沪上阿姨最早且最大的机构投资方ღ✿，持有沪上阿姨上市前9.15%的股份ღ✿。

　　这之后ღ✿，沪上阿姨进入发展最快的阶段ღ✿，到2023年底ღ✿，其从1000家店增加到近8000家ღ✿，2024年底开到9176家ღ✿，99.7%是加盟店ღ✿。

　　消费投资人黄海有一个观察ღ✿，2020年-2022年ღ✿，是很多下沉市场连锁品牌快速发展的三年ღ✿，新茶饮几乎都吃到了这波快速增长的红利ღ✿。

　　这期间ღ✿，沪上阿姨重新调整了战略——拆分品牌ღ✿、布局新品牌ღ✿。2022年ღ✿，沪上阿姨推出了咖啡产品线年推出“轻享版”ღ✿，主打性价比必威betwayღ✿，ღ✿，价格在2-12元之间ღ✿，去年3月轻享版升级为“茶瀑布”ღ✿。

　　“阿姨”的形象中间又迭代了3次ღ✿，主色调从白色换成绿色ღ✿，再换成现在的摩登橙ღ✿，人像调整为一个戴着钟形帽betway88必威手机网页版ღ✿，ღ✿、梳着波波头ღ✿、骑着猎豹的上海女孩ღ✿。

　　单卫钧解释说ღ✿，希望通过猎豹美丽ღ✿、自由和果敢的形象象征ღ✿，塑造一个爱探险ღ✿、爱自由ღ✿、爱喝茶的“大女主”形象ღ✿，向世界展示“东方她力量”ღ✿。沪上阿姨在官微回复ღ✿，“无论换成什么头像ღ✿，都是你的好婶子ღ✿。”

　　2020年的时候ღ✿，单卫钧就规划过要矩阵式发展ღ✿，他打比方ღ✿，就像刚毕业的学生ღ✿，一开始只住如家ღ✿、汉庭ღ✿，工作几年到一定阶层后ღ✿，可能就住桔子ღ✿、全季ღ✿，甚至喜来登ღ✿、香格里拉快播精简ღ✿。

　　在港股ღ✿，沪上阿姨是今年大陆第三家上市的新茶饮品牌ღ✿，在它之前的是2月上市的古茗ღ✿，3月上市的蜜雪冰城ღ✿。4月ღ✿，霸王茶姬在美国上市ღ✿，因此沪上阿姨也是今年第四个茶饮IPOღ✿。

　　截至2024年12月31日ღ✿，沪上阿姨门店覆盖了中国全部四个直辖市及超过300个城市ღ✿，从北方的黑龙江省漠河到南方的海南省三亚ღ✿。

　　但还没有实现万店的目标ღ✿。目前在港股上的几家茶饮品牌ღ✿，除了蜜雪ღ✿，都还没有开到 1万家店ღ✿。最接近万店这个目标的是古茗ღ✿，同期门店数是9914家ღ✿，其次是沪上阿姨的9176家ღ✿。它们也有很多共性ღ✿，聚焦 9-20 的中端价格带ღ✿，并且都盈利了ღ✿。

　　同样势能下ღ✿，沪上阿姨的增长放缓更为明显ღ✿。据招股书ღ✿，2022年至2024年ღ✿，沪上阿姨的营收分别为21.99亿元ღ✿、33.48亿元和32.85亿元ღ✿；归母净利润为1.49亿元ღ✿、3.88亿元和3.29亿元ღ✿。同期毛利率为26.7%betway88必威ღ✿、30.4%ღ✿、31.3%ღ✿。

　　沪上阿姨的挑战还在于ღ✿，品牌矩阵发展是优势ღ✿，还是资源上的高度重合和浪费ღ✿，这个问题有待时间证明ღ✿。据招股书ღ✿，截至今年4月18日ღ✿，沪咖有1690家ღ✿、茶瀑布395家ღ✿、沪上阿姨·轻享版489家ღ✿，但单店日成交额已经出现下滑ღ✿。

　　咖啡和新式茶饮都是增长空间很大的赛道ღ✿，尤其在下沉市场ღ✿。沪上阿姨招股书里提到ღ✿，预计在2023年至2028年ღ✿，按GMV计算ღ✿，三线及以下城市将成为增长最快的细分市场ღ✿。同样的预测也出现在其他几个品牌的招股书里ღ✿。

　　黄海在一期播客里分享ღ✿，中国市场是可以容纳多个甚至20个万店品牌ღ✿，光在茶饮这一市场就能容纳十个以上万店品牌ღ✿。

　　目前港股这几家茶饮品牌都有各自的区域优势ღ✿，古茗深耕浙江ღ✿、茶百道占地西南和江浙ღ✿，沪上阿姨门店布局较为分散ღ✿，南北方市场占比均衡ღ✿。竞争差距也在拉近betway88必威ღ✿，古茗已经在加快黄河以北的开店规模ღ✿。这个市场里有了新的竞争对手ღ✿，已经开到8000家店的甜啦啦ღ✿。

　　沪上阿姨也在出海找增量ღ✿，但速度比茶百道慢了很多ღ✿，目前只在马来西亚开了一家店ღ✿。而茶百道已经韩国和东南亚开了13家门店ღ✿，目前在计划拓展欧洲市场ღ✿，开到西班牙ღ✿。

　　单卫钧最近重新阐述了沪上阿姨的市场定位ღ✿，“茶源东方betway88必威ღ✿，包罗万象ღ✿，不设限ღ✿，不断探索ღ✿，不改东方魂”ღ✿。就像东方明珠betway88必威ღ✿，沪上阿姨希望打造一种东方摩登茶生活ღ✿，传递国人的文化自信ღ✿。